TG:铀市场减产与加密资产反弹分析

　　2025年08月25日，华源证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，铀减产巩固供需格局，加密市场因降息预期反弹。

　　报告摘要如下： 投资要点： 海外AI：本周KAP公布2026年生产战略，将主动减产。公司计划2026年在名义产量32777吨U3O8（约8500万磅U3O8）的基础上削减约10%，产量将降至29697吨（约7700万磅）U3O8。这一调整主要来自JVBudenovskoye项目的产能下调。管理层明确表示，当前市场供需尚未充分匹配，公司选择通过减产来维持价格稳定和市场平衡，同时确保履行长期合同下的交付义务。公司保持稳健的库存状况和严谨的销售策略，确保所有交付义务均能全额履行，同时保持灵活性，以快速响应市场发展。我们认为铀板块在近期因美俄关系变化带来短期回调，但中长期逻辑依旧坚实：全球核能扩张趋势明确，Kazatomprom等龙头的减产举措有助于巩固供需格局并托底铀价。值得关注的是，即将召开的世界核能大会或将成为行业重要催化剂，市场可能借此契机重新聚焦于核能在能源转型中的战略地位，以及铀资源在未来十年供给缺口中的稀缺价值。 板块行情回顾：本周（2025/8/18至2025/8/22）港美科技股先跌后涨。本周恒生科技收于5647.7，指数上涨1.9%，跑赢恒生指数1.6pct；费城半导体指数收于5754.5，指数上涨0.03%，跑赢纳斯达克100、跑输标普500指数。 本周大型科技股高位震荡。相关标的涨幅TOP5的公司分别为小鹏汽车（+21%）、英特格（+14%）、中芯国际（+13%）、阅文集团（+9%）、华虹半导体（+9%）；跌幅TOP5的公司分别为NANONUCLEARENERGY（-13%）、财捷（-8%）、超威半导体（-5%）、戴尔科技（-5%）、VERTIV（-5%）。 Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF整体为净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF整体为净流出，累计录得净流出11.79亿美元。2）本周降息预期引发加密核心资产价格波幅加大，鲍威尔鸽派表态刺激加密市场反弹。上周，加密核心资产创下历史新高，本周，投资者密切关注美联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会，期待从中获得有关美联储今年余下政策会议的关键指引。美东时间本周二，FarsideInvestors数据显示，现货加密核心资产ETF的资金流出量较周一激增四倍以上，主要由FBTC和GBTC领跌。美东时间本周三，尽管IBIT前一日未见资金流出，但当日也出现了2.2亿美元的净流出，大量ETF资金撤离进一步加剧了市场压力。美东时间本周五，鲍威尔在杰克逊霍尔的美联储年度研讨会上发表讲话，表达了对降息持开放态度的观点，这一略显鸽派的表态激发了市场对宽松货币政策的期待，促使市场展开广泛反弹，加密核心资产价格及以太坊价格强势反弹。 板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体保持稳定。根据CoinMarketCap数据，截至2025年8月22日，全球加密货币现货市场总市值达3.97万亿美元，本周五市值较上周五的3.97万亿美元保持稳定。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年8月22日，全球加密货币总交易额为1917.2亿美元，占总市值比重为4.83%。 2）本周加密相关标的整体涨势较好。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为CipherMining、RiotBlockchain、HIVEBlockchainTechnologies、DigiPowerX、IrisEnergy。本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为SOS、博雅互动、EbangInternationalHoldings、Greenidge、BitDigital。 投资分析意见：本周是完全交易降息预期的一周，除了上周末美俄阿拉斯加首脑会面对市场产生了一点额外的扰动，市场基本完全围绕美联储几个理事的表态在交易。由于股指在高位，市场对9月以及之后的降息预期很高，本周前几日美联储理事接连表态目前看不到连续降息的必要，但市场给与最大权重的仍是联储主席鲍威尔的态度，随着周五鲍威尔一句“风险平衡变化可能要求调整政策立场”，风险资产进入逼空模式。我们认为周五风险资产的暴涨不是鲍威尔本意，后续又要进入对预期的微调，周末比特币回调到11.5万美元以内或是风险资产情绪的锚。目前Vix指数已跌到川普上任以来最低位，市场对风险的保护非常不充分，我们建议兼顾攻防，攻击性仓位给到AI、加密等强Beta板块（但波动注定很大），防守给到黄金、Vix。 风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。